2025年四季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)整體好于預(yù)期，GDP增速超出市場(chǎng)預(yù)測(cè)。受政府停擺影響，11月就業(yè)市場(chǎng)呈現(xiàn)溫和偏弱態(tài)勢(shì)，同期CPI通脹超預(yù)期降溫。12月美聯(lián)儲(chǔ)如期降息并啟動(dòng)擴(kuò)表，會(huì)議紀(jì)要顯示聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)后續(xù)政策路徑存在分歧，但整體傳遞出謹(jǐn)慎降息的信號(hào)。此外，中美貿(mào)易摩擦在10月升級(jí)后，通過(guò)元首會(huì)晤達(dá)成階段性緩和，相關(guān)關(guān)稅措施得以暫緩。

　　國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持韌性。12月制造業(yè)PMI超預(yù)期進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間，工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)中有進(jìn)，裝備制造與高技術(shù)制造業(yè)增長(zhǎng)較快，市場(chǎng)信心有所改善。需求端呈現(xiàn)“外需強(qiáng)于內(nèi)需”的特征，出口在貿(mào)易環(huán)境階段性緩和后顯著反彈，展現(xiàn)出韌性。投資累計(jì)增速轉(zhuǎn)負(fù)，房地產(chǎn)與制造業(yè)投資承壓。通脹延續(xù)回暖趨勢(shì)，CPI同比在低基數(shù)與政策支持下由負(fù)轉(zhuǎn)正，PPI同比降幅則有所收窄。

　　政策方面，10月召開(kāi)的四中全會(huì)審議通過(guò)了“十五五”規(guī)劃建議，為中長(zhǎng)期發(fā)展指明了方向。其核心定調(diào)在于：將“推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展”作為主題，聚焦于“產(chǎn)業(yè)體系現(xiàn)代化與科技自立自強(qiáng)”，同時(shí)堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需這一戰(zhàn)略基點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)投資需與促進(jìn)消費(fèi)、惠民生緊密結(jié)合。隨后于12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出要實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，財(cái)政政策更加積極、貨幣政策適度寬松，要加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能。貨幣政策延續(xù)適度寬松基調(diào)，央行于10月末宣布重啟公開(kāi)市場(chǎng)國(guó)債買賣操作，旨在豐富政策工具箱、增強(qiáng)國(guó)債金融功能并促進(jìn)財(cái)政貨幣政策協(xié)同。

　　權(quán)益市場(chǎng)方面，A股四季度呈現(xiàn)震蕩向上行情。與“十五五”規(guī)劃主線相關(guān)的科技成長(zhǎng)、高端制造板塊波動(dòng)較大，但整體受到政策支撐；消費(fèi)、地產(chǎn)板塊則受需求數(shù)據(jù)偏弱及政策效果待驗(yàn)證影響，持續(xù)表現(xiàn)低迷。債券市場(chǎng)方面，10月在貿(mào)易摩擦升級(jí)、央行重啟國(guó)債買賣及超跌反彈等因素驅(qū)動(dòng)下，收益率顯著下行。11月至12月，隨著寬貨幣預(yù)期降溫、基本面弱勢(shì)數(shù)據(jù)影響邊際鈍化以及機(jī)構(gòu)行為等因素影響，市場(chǎng)轉(zhuǎn)為調(diào)整，收益率上行。整個(gè)季度呈現(xiàn)“短端下行、長(zhǎng)端上行”的特點(diǎn)，收益率曲線趨于陡峭化?？赊D(zhuǎn)債市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，表現(xiàn)與正股高度相關(guān)，但估值展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。

　　本基金整體倉(cāng)位穩(wěn)定，并嚴(yán)格控制跟蹤誤差。