2025年四季度，經(jīng)過前期多輪會(huì)談，中美元首在韓國(guó)釜山會(huì)晤并達(dá)成一系列緩和措施及階段性貿(mào)易協(xié)議平衡，外部環(huán)境的不確定性得以暫時(shí)緩解。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)小幅放緩態(tài)勢(shì)，消費(fèi)數(shù)據(jù)隨著各類財(cái)政補(bǔ)貼政策效用減弱，邊際遞減；不過全年增長(zhǎng)目標(biāo)仍有望順利達(dá)成。

　　海外方面，美國(guó)政府在經(jīng)歷創(chuàng)紀(jì)錄停擺后，勉強(qiáng)通過臨時(shí)撥款法案得以重新運(yùn)作。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)部分歧不斷加大的情況下，仍完成了兩次降息；預(yù)計(jì)在特朗普主導(dǎo)下的聯(lián)儲(chǔ)主席換屆后，寬貨幣的鴿派態(tài)度或?qū)⒗^續(xù)延續(xù)。另一方面，日本央行面臨持續(xù)加息壓力，新首相上臺(tái)后，市場(chǎng)對(duì)財(cái)政壓力的擔(dān)憂導(dǎo)致日元不斷貶值，日元套利資本回流開始沖擊全球流動(dòng)性。

　　本季度A股市場(chǎng)整體以橫盤震蕩為主。三季度帶領(lǐng)市場(chǎng)走高的科技板塊主線，受海外AI泡沫論影響及美股市場(chǎng)調(diào)整拖累，表現(xiàn)相對(duì)低迷。市場(chǎng)更多以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)和主題投資為主：受益于美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降息的有色金屬板塊表現(xiàn)出色，年末商業(yè)航天主題也成為資金追蹤的新熱點(diǎn)。

　　2025年四季度，本產(chǎn)品投資組合主要聚焦科技產(chǎn)業(yè)，尤其AI相關(guān)硬件領(lǐng)域，其中重點(diǎn)配置了光模塊中的OSC交換機(jī)板塊；此外，我們也在積極布局國(guó)產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈。