2025年四季度，經(jīng)濟增速或略有放緩。從主要經(jīng)濟指標(biāo)來看，四季度通脹數(shù)據(jù)小幅回升，但消費、投資和工業(yè)生產(chǎn)等增速均持續(xù)回落。需求端方面，盡管受中美貿(mào)易摩擦影響，外需仍具備一定韌性；而內(nèi)需在補貼政策退坡后，略顯疲軟。制造業(yè)PMI在10月回落后逐步回升，12月超預(yù)期進(jìn)入擴張區(qū)間。

　　政策方面，央行四季度例會召開，明確貨幣政策將繼續(xù)實施適度寬松取向，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，同時把促進(jìn)經(jīng)濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量。財政政策上，全國財政工作會議明確2026年將繼續(xù)實施更加積極的財政政策，擴大財政支出盤子，確保必要支出力度；優(yōu)化政府債券工具組合，更好發(fā)揮債券效益；提高轉(zhuǎn)移支付資金效能，增強地方自主可用財力；持續(xù)優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，強化重點領(lǐng)域保障；加強財政金融協(xié)同，放大政策效能，上述舉措將對經(jīng)濟形成有力支撐。

　　債市方面，四季度長債收益率先下后上，呈現(xiàn)寬幅震蕩態(tài)勢。10月，在央行宣布重啟公開市場國債買賣以及市場降息預(yù)期等因素影響下，債市整體偏強，收益率震蕩下行；11月，機構(gòu)交易行為主導(dǎo)債券走勢，長期限利率債受到較大沖擊，收益率出現(xiàn)明顯上行；12月，股市表現(xiàn)較強，年內(nèi)降息預(yù)期有所減弱，均對債市情緒形成壓制，盡管年末資金面較為寬松，但長端收益率整體維持偏弱震蕩。

　　報告期內(nèi)，本基金采用啞鈴型策略構(gòu)建純利率債投資組合，組合以3年以內(nèi)短久期利率債、浮息債搭配10年及30年長久期利率債為主。12月下旬，債市小幅反彈后，本基金逐步賣出30年超長久期持倉，跨年前將組合杠桿率降至100%，同時適度壓降了組合久期。

　　操作層面，各資產(chǎn)配置比例嚴(yán)格遵循法規(guī)要求，未出現(xiàn)流動性風(fēng)險。